BANCO CENTRAL DE COSTA RICA DIVISION ECONOMICA DEPARTAMENTO DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS DIE-EC-05-96

SISTEMAS DE BANDAS CAMBIARIAS

Eduardo Méndez Quesada Norman Orozco Coto

MARZO, 1996

TABLA DE CONTENIDO
I.Introducción …………………………………………………………………………………………………………………………….1 II.Aspectos teóricosde un sistema cambiario de bandas ……………………………………………………………….1 III.Ventajas y desventajas del regimen de bandas cambiarias …………………………………………………………8 IV.Elementos por definir en el diseño de un sistema de bandas cambiarias……………………………………11 V.Experiencia de algunos países en laaplicación del sistema de bandas ………………………………………15 VI.Recomendaciones prácticas para implementar un regimen cambiario de bandas ………………………20 VII.Reflexiones sobre la aplicación de un regimen cambiario de bandas en Costa Rica…………………..22 VIII.Conclusiones……………………………………………………………………………………………………………………..25 IX.Bibliografía…………………………………………………………………………………………………………………………..28

I.INTRODUCCIÓN La historia cambiaria costarricense ha mostrado una tendencia hacia una mayor flexibilidad: tipos de cambio fijo hasta fines de los años setenta y un sistema de minidevaluacioneshasta el presente. Entre 1992 y 1994, el esquema de deslizamiento fue interrumpido por un régimen de flotación administrada con una activa participación del Banco Central. Los esporádicos realineamientos cambiarios en el sistema de fijación ocurrieron forzados por grandes sobrevaloraciones reales de la moneda nacional, en tanto que el paso al régimen de deslizamiento fue la opción escogida luegode la crisis económica general acaecida durante los primeros años de la década de los ochenta. En marzo de 1992, las autoridades económicas estimaron que se daban condiciones propicias para adoptar un sistema más libre y formalizar la apertura de la cuenta de capitales. Sin embargo, esa modalidad rigió durante un lapso breve, el sistema de minidevaluaciones se retomó en razón de los desbalancesexternos existentes en la economía costarricense desde 1993 y a la desaceleración de la afluencia de capitales al país. En la actualidad, se viene planteando en algunos círculos la necesidad de redefinir el sistema vigente por otro menos sujeto a la discrecionalidad del banco central. Esa idea ha tomado fuerza en la presente coyuntura, en vista de la reciente aprobación en el Congreso de una reformade la ley que rige al instituto emisor1, la cual modificó el arsenal de instrumentos a disposición de la autoridad monetaria, el grado de control directo sobre las divisas y sobre el valor externo de la moneda nacional. El objetivo de este documento es reunir los principales aportes que presenta la literatura referentes a los sistemas de bandas cambiarias (target zones). Específicamente, seexpone la naturaleza del régimen, sus ventajas y desventajas con respecto a otros mecanismos de determinación del tipo de cambio nominal y la problemática general de su implementación práctica. Además, se hacen algunas consideraciones acerca de la factibilidad de aplicar este régimen en Costa Rica. Se hace notar que el enfoque del trabajo busca mantener un balance entre la exposición rigurosa de losmodelos teóricos y sus variantes y los aspectos meramente operativos de la puesta en vigencia de un sistema de bandas. No se pretende proponer una metodología para la implementación de este sistema en Costa Rica, la idea primordial es más bien suministrar los elementos teóricos y experiencias de otros países acerca del sistema de bandas cambiarias de tal forma que sirvan como base de discusión…